携程赴港二次上市,会怎样影响OTA发展格局?

4月19日9:30,随着锣声响起,携程集团有限公司(以下简称“携程”)敲开了香港联合交易所(以下简称“港交所”)的大门。上市首日,携程每股报收280.2港元,涨幅4.55%,总市值为1700亿港元(约相当于219亿美元)。港交所锣声响起,意味着依托新的资本市场,携程面临的挑战才刚刚开始——

价值重估机会几何?

1999年5月,梁建章、季琦、沈南鹏、范敏在上海共同创建了携程。2003年,携程于美国纳斯达克完成上市。截至4月20日收盘,携程在美股市场的市值为231亿美元。

有人说携程的资历太老了,跟阿里、百度、腾讯、网易等互联网巨头属于同一时代,很早就确立了市场优势地位。易观报告显示,以商品交易总额口径统计,2018年至2020年携程是全球最大的在线旅游平台。

如今,跟随着阿里、百度、网易等“中概股”(投资者对所有海外上市的在中国注册的公司的统称)的“回归潮”,携程赴港二次上市,成为第一家在港股市场上市的专做旅游的在线企业。携程的归来并不轻松,受新冠肺炎疫情影响,2020年携程的营收较上一年跌幅明显。而此时,又一批跨界玩家陆续攻入在线旅游市场。

争取价值重估几乎是所有选择二次上市“中概股”的共同目标。华美顾问机构首席知识官赵焕焱表示,二次上市是指已上市公司将其部分发行在外的流通股股票在非注册过的另一家证券交易所上市,同时,“中概股”的确在美股市场存在被低估的问题,所以,对于携程而言,二次上市可以增加现金流、分散风险,也是个争取被重新估值、提升市场价值的机会。

那么,携程的机会大吗?

从宏观层面来看,2018年港交所修改上市制度以来,已有13只“中概股”在保留美股上市地位的同时,通过在港股二次上市的方式实现回归,募资总额达2820亿元。这其中包含阿里、京东、网易、百度、哔哩哔哩等知名的互联网企业。然而,中国国际金融股份有限公司给出的分析是,“中概股”二次上市后,股价没有明显重估。主要原因是当前ADR(美国存托凭证)与港股完全可兑换的属性,使二次上市的股票在香港市场的价格与美股市场紧密相连。赴港上市后,“中概股”的香港交易占比虽然不断提升,但股价与估值水平的重估并不十分明显。国外数据机构Wind的数据显示,13只完成二次上市的“中概股”,上市首日平均涨幅为4%,涨幅中位数为3.5%。

相比已经上市的国际在线旅游企业,截至4月19日,携程总市值为219亿美元,Expedia总市值为250.19亿美元,Booking总市值为1014.58亿美元。作为全球商品交易总额最多的在线旅游平台,携程的市值没有高出另外两家巨头。事实上,在发售价曝出之时,就有分析认为,携程赴港二次上市的估值依然偏低。对此,在港交所上市庆祝仪式的媒体沟通会上,携程联合创始人、董事局主席梁建章表示“同意”,称“携程的估值的确偏低”。不过,在不少投资者看来,这恰恰为携程留出了更多空间。

北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦锋表示,携程赴港上市是谋划已久的动作。在美股之外的市场上市,一方面,能够更加贴近国内市场,吸引更多投资者,毕竟现阶段携程的主要战场还是在国内;另一方面,开辟国际国内两个融资渠道,对携程更有帮助。

“老大”面临成长危机?

在很多人的印象中,携程一直是在线旅游市场的“老大”,2014年入股途牛、投资同程,2015年收购艺龙、合并去哪儿……奠定了“一超多强”的格局。相关数据显示,即便是2020年,就网络成交金额这一项来看,携程系(携程旅行+去哪儿)拥有的市场份额依然达到了58%。

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